XFAB.PA

Fundición especializada europea con fuerte descuento de valoración y vectores de crecimiento en SiC y MEMS, pero con márgenes deprimidos, alta dependencia de automoción y riesgo de dilución.

• Los ingresos se estabilizan en torno a USD 900M en 2026 con una lenta recuperación de automoción en H2. El SiC alcanza ~USD 80M anuales en 2027, los MEMS mantienen un crecimiento superior al 25%, y el EBITDA se recupera gradualmente hasta el 22-23%. El múltiplo EV/S se expande ligeramente a 2.5x, llevando la acción al rango EUR 8-10, una modesta revalorización sin prima por opcionalidad.
• X-FAB es una opción asimétrica profunda: si la automoción se recupera aunque sea parcialmente y el SiC continúa su ramp-up, la empresa podría duplicar sus ingresos hacia 2028 y expandir márgenes hacia niveles del 20%+, lo que forzaría una revaloración masiva del múltiplo desde los niveles actuales de derribo hacia la mediana sectorial de 5-6x EV/S, generando un retorno de 3-5x desde el precio actual.
• X-FAB es una trampa de valor: la corrección de automoción se extiende hasta 2027, los márgenes se deterioran aún más, y la empresa se ve forzada a una ampliación de capital dilutiva que destruye el valor para los accionistas existentes. El múltiplo bajo es una ilusión: sin beneficios, el EV/S de 1.65x es caro.