VST

Calidad cíclica a precio justo: el valor está anclado en un negocio real y escalando, con el supercycle de capacidad y los PPAs como opcionalidad adicional —no como único pilar—.

• EBITDA 2027 de ~$8.000M (guidance 2026 ex-Cogentrix de $6.8-7.6B + ~$0.55B de Cogentrix + crecimiento orgánico) a 9x EV/EBITDA, restando ~$24B de deuda neta pro forma, da ~$141 por acción sobre 340,5M acciones diluidas: aproximadamente en línea con la cotización. El valor incremental llega en 2028-2029 con la capacidad PJM repriciada y los uprates nucleares.
• Vistra está transformando un IPP merchant cíclico en una plataforma con flujos contratados a 20 años y capacidad repriciada a niveles históricos. Si el supercycle de demanda eléctrica de IA se sostiene, el EBITDA 2028-29 escala a $9-11B y el múltiplo se re-rating hacia el rango de Constellation.
• Vistra sigue siendo un negocio commodity-cíclico con apalancamiento creciente. Si los precios de energía se normalizan, la demanda de IA decepciona o la nueva oferta comprime el clearing de capacidad, el EBITDA puede caer por debajo de la guía y el múltiplo de-rating hacia la mediana del sector o menos, dejando poco valor para el accionista tras la deuda.