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Tres razones clave

Tracción (Q2 2026): ingresos de 4,7 M$ (+8× interanual) con primer beneficio bruto trimestral de 3,2 M$ (67 % de margen) y entrega de 50 kgU de TRISO, más el resto del núcleo del reactor tras el cierre del trimestre, el primer núcleo comercial completo de un fabricante independiente estadounidense.

Visibilidad (26-ago-2026): backlog contractual total de 576,9 M$, del que solo 119,3 M$ está *funded* (21 %); pipeline cualificado de 696,3 M$ aún no contratado.

Balance (30-jun-2026 pro forma): 239,9 M$ en caja y cero deuda tras una IPO que aportó 137,7 M$ netos; quema operativa de −10,9 M$ y capex de −17,4 M$ en el 1S 2026.

Qué hace

fabricante *reactor-agnóstico* de combustible nuclear avanzado TRISO (partículas cerámicas de uranio enriquecido recubiertas). Opera la única línea de producción industrial de TRISO en EE.UU. en Oak Ridge (SN-0, hasta 0,5 MTU/año), tiene dos plantas gemelas en construcción sustancialmente completas (SN-TN en Tennessee, SN-ID en Idaho) y participa en una *joint venture* de fabricación de partículas TRISO con Framatome. Debutó en NYSE en julio de 2026. 106 empleados. CEO: Kurt Terrani (ex-ORNL).

Por qué es interesante

01Tracción (Q2 2026): ingresos de 4,7 M$ (+8× interanual) con primer beneficio bruto trimestral de 3,2 M$ (67 % de margen) y entrega de 50 kgU de TRISO, más el resto del núcleo del reactor tras el cierre del trimestre, el primer núcleo comercial completo de un fabricante independiente estadounidense.

02Visibilidad (26-ago-2026): backlog contractual total de 576,9 M$, del que solo 119,3 M$ está *funded* (21 %); pipeline cualificado de 696,3 M$ aún no contratado.

03Balance (30-jun-2026 pro forma): 239,9 M$ en caja y cero deuda tras una IPO que aportó 137,7 M$ netos; quema operativa de −10,9 M$ y capex de −17,4 M$ en el 1S 2026.

04Estructura de capital: 156.550.755 acciones declaradas a 26-ago-2026 frente a una media ponderada de 28,0 M en Q2-2026 — la conversión de 215,0 M$ de preferentes mezzanine y la IPO multiplicaron el recuento por más de 5×; el SBC del 1S26 equivale al 69 % de los ingresos.

Negocio

ModeloFabrica y vende combustible TRISO bajo contratos plurianuales de suministro, con ingreso reconocido en el momento de entregar los kilogramos de uranio. Es reactor-agnóstico, lo que le permite vender a cualquier desarrollador que diseñe reactores de lecho de partículas (microreactores, SMR avanzados, aplicaciones de defensa y espacio). Complementa el modelo con la JV Standard Nuclear x Framatome LLC —constituida el 16-sep-2025— para producir cantidades comerciales de partículas TRISO.

Productos y segmentosCombustible TRISO (partículas cerámicas multicapa resistentes a la fusión y con mayor *burnup*), núcleos completos para microreactores, y potencial conversión de plutonio excedente del DOE en combustible para reactores avanzados. Instalaciones: SN-0 (Oak Ridge, 0,5 MTU/año), SN-TN y SN-ID (hasta 1 MTU/año cada una al arrancar, hasta 5 MTU/año combinadas a plena escala).

Demanda y clientesRadiant Industries (microreactor Kaleidos de 1 MW, múltiples toneladas métricas hasta 2031) y Antares Nuclear (mínimo 1 MTU y hasta 8 MTU hasta 2035, microreactores de defensa y espacio; Antares tiene más de 600 M$ de financiación y logró criticidad inicial de su Mark-0 en 2026). Además, el DOE. **Concentración extrema:** el Cliente A representó 3,4 M$ —el 64 % de los ingresos del 1S26.

Moat

Real pero estrecho. Ser el único fabricante independiente con línea industrial de TRISO en EE.UU., con know-how de proceso (Terrani dirigió la división de núcleo y combustibles de Ultra Safe Nuclear y fue científico sénior en ORNL) y con aprobaciones de seguridad del DOE, es una barrera difícil de replicar en 24 meses. Además, cada forma de combustible debe cualificarse dentro de un diseño de reactor concreto a lo largo de años, lo que embebe al proveedor en el programa. El foso es de nicho, no de oligopolio: no es Urenco, Orano ni el combustible naval de BWXT.

BWXT es el competidor directo más peligroso: tiene know-how de TRISO, un backlog de ~8.400 M$, una franquicia de combustible naval en *sole source*, EV/S de 4,11× y ha cerrado la compra de Precision Components Group (jul-2026) para ampliar su huella en el nuclear comercial. X-energy/TRISO-X y Framatome (que es **socio en la JV y competidor a la vez**) compiten en el mismo espacio. El riesgo estructural de fondo: los desarrolladores de reactores pueden integrarse verticalmente en su propio combustible —Oklo ya firmó un MOU con Standard Nuclear para explorar el reciclado de plutonio, pero también desarrolla fabricación propia.

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02Visibilidad (26-ago-2026): backlog contractual total de 576,9 M$, del que solo 119,3 M$ está *funded* (21 %); pipeline cualificado de 696,3 M$ aún no contratado.

03Balance (30-jun-2026 pro forma): 239,9 M$ en caja y cero deuda tras una IPO que aportó 137,7 M$ netos; quema operativa de −10,9 M$ y capex de −17,4 M$ en el 1S 2026.

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