SPCX

El monopolio espacial se ha convertido en un hiperescalar de IA con caja récord y 20.800 M$ en contratos de nube firmados, pero cotiza como si la perfección estuviera asegurada y con una gobernanza de poder absoluto.

• Starlink supera los 20 millones de suscriptores con ARPU estabilizado en 60-65 $/mes y mix empresarial al alza; el negocio de IA convierte los 20.800 M$ de contratos firmados en un run-rate de 35.000-40.000 M$ con EBITDA positivo sostenido; Starship alcanza cadencia comercial parcial (15-20 vuelos/año) sin fallo catastrófico. Ingresos consolidados de ~90.000 M$ en 2029, múltiplo EV/S de 20x, caja neta de 50.000 M$ y ~14.000 M de acciones diluidas: target ~132 $/acción.
• SpaceX es la única plataforma que combina un monopolio de lanzamiento, un motor de suscripciones de banda ancha y una opción de compra sobre la infraestructura de IA. El primer trimestre público validó el modelo: ingresos +92%, EBITDA ajustado +191%, segmento de IA con EBITDA positivo por primera vez y 20.800 M$ de contratos de nube firmados con Google y Anthropic. Si el ramp contratado cumple la guía de run-rate de 100.000 M$ anualizados para diciembre y Starship logra órbita y captura en el vuelo 14, la empresa estaría generando FCF positivo hacia 2028 con una caja de 100.000 M$ financiando el resto del camino. El mercado trata el capex de IA como gasto cuando, con contratos firmados y payback declarado inferior a un año, es capacidad ya vendida.
• SpaceX es un gran negocio a un precio de perfección: ~63x EV/Ventas LTM sin beneficio neto, FCF de -25.000 M$ semestrales y un múltiplo que descuenta que IA, Starship y Starlink triunfan a la vez. La concentración de clientes de IA (Google, Anthropic) con cláusulas de 90 días convierte la rampa en un riesgo binario; el capex de 23.600 M$ semestrales en IA se depreciaría sin contratos renovados. El calendario de unlocks (≈40% tradeable en diciembre, ~12.900 M de acciones más hasta mediados de 2027) es una montaña de papel estructural. Y la gobernanza — 78% de votos en Musk, Cursor comprada sin voto minoritario — deja al accionista público sin defensas ante la asignación de capital.