SNOW

Snowflake ha pasado de ser un valor castigado por la desaceleración a un favorito tras el Q1 FY2027 (+34% product revenue) y el acuerdo con AWS, pero a estos múltiplos la tesis exige que la fiesta de la IA no se acabe.

• La reaceleración de producto se consolida, Cortex AI y Snowpark impulsan el consumo, el acuerdo con AWS ejecuta sin fricciones, y el crecimiento se mantiene por encima del 30% durante los próximos dos años, alcanzando ~$5.5B en producto en FY2027 y ~$11B en cinco años.
• La adopción de IA se acelera, Cortex AI se convierte en un estándar empresarial y el consumo se dispara, llevando el crecimiento de producto por encima del 35%. El acuerdo con AWS cataliza la migración de grandes clientes. La compañía alcanza rentabilidad GAAP en 2-3 años a medida que el SBC se modera como % de ingresos. El mercado revalora a Snowflake como la plataforma de datos definitiva para la era de la IA, expandiendo el múltiplo a >22x EV/S. La IPO de Databricks actúa como catalizador positivo para todo el sector.
• La reaceleración de Q1 es efímera. El gasto en IA se modera o se desplaza a Databricks, que captura la mayor parte del valor con su enfoque abierto y su fortaleza en ML. Los clientes adoptan Iceberg y ejecutan consultas desde múltiples motores, reduciendo el consumo en Snowflake. El crecimiento del producto cae por debajo del 20%, el múltiplo se comprime a ~10x EV/S y la acción sufre una corrección severa. La dilución por SBC y convertibles erosiona el valor para el accionista.