SEI

Solaris ha asegurado contratos masivos de energía para IA con hyperscalers, pero el alto apalancamiento y la constante emisión de acciones convierten la tesis en una apuesta binaria de alto riesgo.

• Los contratos existentes se ejecutan sin retrasos graves, el negocio de logística se mantiene estable (~$300M anuales), y la empresa logra refinanciar los vencimientos sin dilución excesiva. El EBITDA ajustado alcanza ~$490M en 2028, justificando un múltiplo EV/EBITDA de ~14x (infraestructura de crecimiento moderado). Con una deuda neta de ~$1.28B y 94M acciones fully diluted, el valor por acción ronda los $60.
• SEI captura la demanda masiva de energía para IA con su flota de turbinas de gas natural de rápido despliegue. Los contratos a 10-15 años con hyperscalers proporcionan flujos de caja altamente visibles. La escasez de equipos y la relación con Solar Turbines crean barreras de entrada. A medida que la capacidad contratada entra en operación, el EBITDA se multiplica por tres, y el mercado revalora la acción a múltiplos de infraestructura de crecimiento premium (18-22x). La adquisición de GESA y la opcionalidad nuclear (SMR) amplían el TAM. El alto interés corto actuaría como acelerador en la subida.
• La tesis depende de tres clientes y una tecnología puente. Si uno de los contratos se cancela o se retrasa más de 12 meses, los ingresos proyectados no se materializarán. La carga de deuda de $1.62B y los compromisos de capex harían insostenible la estructura de capital. La empresa se vería forzada a una ampliación de capital dilutiva o a una reestructuración que dejaría poco o ningún valor para el accionista común. Sin el negocio de data centers, SEI volvería a valorarse como un proveedor de oilfield services, a 0.5-1.5x EBITDA.