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Líder europeo en munición y blindados, con márgenes del 19% previstos y un crecimiento explosivo en H1. La guía se ajusta a la baja, pero la acción cotiza a múltiplos que exigen un rearme duradero sin sobresaltos geopolíticos.

• Entrega de la guía ajustada de 2026 con ingresos de ~13.950 millones de euros y margen operativo del 19%, seguido de un crecimiento hacia ~17.500 millones en 2028 con una valoración de 2,0x EV/S, lo que justifica un precio objetivo cercano a los 674 euros.
• El rearme europeo se convierte en un superciclo estructural de al menos una década, impulsado por la amenaza rusa y la presión de EE.UU. para que Europa asuma su propia defensa. Rheinmetall, como líder indiscutible en munición y blindados, captura la mayor parte del gasto adicional, con ingresos que se duplican hasta los 24-32 mil millones de euros en 2028. Los márgenes se expanden por encima del 20% y el mercado asigna un múltiplo de 3-4x EV/S, llevando la acción a superar los 1.500-2.600 euros.
• Un alto al fuego en Ucrania desencadena una rápida compresión de los múltiplos de defensa, ya que el mercado descuenta una normalización del gasto. Además, la ejecución de la expansión de capacidad podría tropezar, generando sobrecostes y retrasos en las entregas. Los ingresos se estancan en torno a los 12 mil millones de euros y el EV/S cae a 1.5x, llevando la acción por debajo de los 310 euros. El fuerte Q2 2026 reduce el riesgo de corto plazo, pero no elimina el riesgo geopolítico.