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Reddit ejecuta a un nivel operativo sobresaliente —márgenes EBITDA del 43%, crecimiento del 61%, 130M de DAUq— pero la palabra 'choppy' pronunciada por su CEO sobre el tráfico de búsqueda condensa el riesgo existencial que el mercado ha castigado con un desplome del 10% en after-hours.

• Crecimiento compuesto de ingresos del ~27% hasta alcanzar ~7.000M$ en 2030, impulsado por la expansión publicitaria internacional, una renovación de licencias de IA en el rango de 300-400M$/año y una estabilización del tráfico de búsqueda en niveles moderadamente inferiores. Los márgenes operativos se expanden hacia el 32% y el múltiplo EV/S converge hacia 5,5x, resultando en un valor por acción de ~219$ al final del horizonte —un retorno modesto que refleja que incluso el caso central ya no ofrece una asimetría atractiva desde los niveles de precio actuales.
• La tesis alcista se sustenta en tres motores: (1) un negocio publicitario que apenas ha arañado la superficie de su potencial, con un ARPU ($6,18) que aún está a años luz de Meta (~$40 en EE.UU.) y que crece al 36% anual; (2) un activo de datos conversacionales único cuyo valor se revalorizará drásticamente en la próxima renovación de contratos —el mercado subestima el poder de negociación de Reddit frente a Google, que necesita sus datos para entrenar modelos; y (3) un apalancamiento operativo que convierte cada dólar incremental de ingresos en más de $0,50 de beneficio neto, comprimiendo el múltiplo forward a una velocidad que el consenso aún no ha modelado. Si las licencias se renuevan por >$500M/año y el tráfico de búsqueda se estabiliza, Reddit podría generar un BPA superior a $12 en 2029, justificando un precio de $350-500.
• El caso bajista se ha fortalecido tras el Q2 2026. La admisión del CEO de que el tráfico de búsqueda es 'choppy' no es un dato puntual —es la confirmación de que los AI Overviews de Google están canibalizando el tráfico de referencia a Reddit, exactamente como los bajistas llevaban advirtiendo. Si esta tendencia se acelera, el crecimiento de DAUq se estancará, el inventario publicitario se contraerá y el ciclo virtuoso de la plataforma se romperá. Simultáneamente, las negociaciones de licencias con Google están estancadas, y un farol negociador que resulte en un corte de acceso podría ser desastroso: Reddit perdería ~$60M/año de ingresos y, más grave aún, perdería visibilidad en el buscador que genera la mayor parte de su tráfico. En este escenario, Reddit volvería a ser una plataforma de publicidad digital de crecimiento moderado, y el múltiplo se comprimiría hacia los niveles de SNAP y PINS, implicando una caída del 50-60%.