PLAB

Empresa de fotomáscaras líder, caja neta del 36% de la capitalización, con un múltiplo EV/S de 1.19x en un sector que cotiza a una mediana de 8.5x; el mercado paga el miedo, no los fundamentales.

• Los ingresos se estabilizan en $880M con márgenes comprimidos temporalmente (20% operativo), pero la demanda de máscaras avanzadas (EUV, High-NA) empieza a materializarse a finales de 2026, llevando a un crecimiento modesto del 3-5% y una expansión del múltiplo hacia 1.8x EV/S (en línea con pares de nicho), resultando en un valor por acción en el rango de $35-40.
• Photronics está infravalorada por un mercado que ignora su foso tecnológico y su balance blindado. Si la inversión en capacidad avanzada se traduce en pedidos de EUV/High-NA, la empresa podría crecer a doble dígito, expandir márgenes hacia el 28% y revaluarse a un múltiplo de 3-4x EV/S. En ese escenario, la acción podría triplicar su valor.
• Photronics es una trampa de valor: el negocio de IC está en declive estructural por la competencia de las cautivas y de los fabricantes chinos de bajo coste. La fuerte inversión en capex drenará la caja sin generar retornos, y las demandas legales podrían suponer sanciones multimillonarias o daño reputacional. La acción podría caer por debajo del valor contable.