MRVL

El #2 en ASICs custom de IA con una cartera de pedidos récord y el respaldo de NVIDIA, pero con una concentración de clientes que exige humildad en las proyecciones.

• En el escenario base, Marvell alcanza $16.5B de ingresos en FY2028 (objetivo del management), con un margen operativo non‑GAAP del 30% y un múltiplo EV/S de 12x — en línea con el sector tras la normalización del crecimiento —, lo que arroja un valor razonable por acción de ~$225.
• Marvell capitaliza la ola de ASICs custom de IA, añadiendo a Google como tercer hyperscaler y diversificando su base de clientes. La asociación con NVIDIA acelera la adopción de interconexiones de alto rendimiento. Los ingresos superan los $20B en FY2028, los márgenes se expanden y el múltiplo se equipara al de Broadcom (~18x), generando un retorno cercano al 100%.
• La concentración de clientes se materializa en pérdida de negocio: Microsoft comparte el diseño de Maia con Broadcom o internaliza completamente la próxima generación. AWS reduce pedidos de Trainium por sobreinventario. La pérdida de confianza hunde el múltiplo a 8x EV/S, llevando la acción por debajo de $90. Incluso sin pérdida, una mera desaceleración del crecimiento al 20% podría comprimir el múltiplo a 10-12x y generar pérdidas significativas desde los niveles actuales.