LAC

El mayor depósito de litio de EE.UU. con respaldo del DOE y GM, pero lastrado por una dilución despiadada, cero ingresos y un perfil de riesgo binario.

• Thacker Pass Fase 1 entra en producción en 2028-2029 con un precio del carbonato de litio en torno a $15.000/t. Los márgenes son positivos pero la carga de deuda del DOE ($2,23B) consume la mayor parte del valor del proyecto. El equity residual para LAC es mínimo (próximo a cero por acción) tras descontar la deuda y la dilución. El mercado ya descuenta esta realidad.
• Thacker Pass se completa a tiempo y dentro del presupuesto. El mercado del litio entra en un déficit estructural en 2028-2030, llevando los precios del carbonato a $25.000-35.000/t. LAC se convierte en el principal suministrador doméstico de litio para la cadena de baterías estadounidense, con márgenes EBITDA superiores al 60%. El flujo de caja libre permite desapalancar rápidamente el préstamo DOE, recomprar acciones o financiar la Fase 2. La acción se revaloriza 3-5x desde los niveles actuales, y un comprador estratégico (major minero) podría pagar una prima adicional.
• Thacker Pass sufre sobrecostes y retrasos que agotan la liquidez disponible. El precio del litio se mantiene por debajo de $15.000/t debido a nueva oferta de DLE y reciclaje. LAC se ve forzada a ampliar capital repetidamente a precios cada vez más bajos, diluyendo a los accionistas existentes hasta la insignificancia. El préstamo DOE, aunque blando, impone covenants que restringen la flexibilidad financiera. Finalmente, tras múltiples ampliaciones y sin visibilidad de rentabilidad, la acción cotiza a centavos y el proyecto es adquirido por un competidor por el valor de la deuda.