KRMN

Karman Holdings es el único vehículo cotizado puro en hipersónicos y defensa antimisiles: resultados récord, guía al alza y expansión a Europa no terminan de convencer al mercado, que ya descuenta gran parte del upside.

• Karman cumple la guía elevada de ingresos FY2026 de $730-745M con márgenes EBITDA ajustados del ~30%, convierte gradualmente el pipeline de $3B en backlog durante los próximos 12-18 meses, integra con éxito Walker Precision Engineering añadiendo tracción en Europa, y el mercado mantiene un múltiplo EV/S forward de 9x, anclado en el crecimiento del 25-30% y la escasez de pure-plays comparables.
• Karman ejecuta a la perfección, supera consistentemente la guía, convierte el pipeline de $3B en backlog firme durante los próximos 12-18 meses, gana al menos dos nuevos programas de producción importantes, expande márgenes GAAP hacia el 20%+ por apalancamiento operativo, integra con éxito Walker Precision Engineering abriendo el mercado europeo de misiles, y el mercado mantiene un múltiplo premium de 11-13x EV/S forward gracias a la escasez de pure-plays hipersónicos en un entorno de gasto récord en defensa. La empresa se desapalanca rápidamente con FCF creciente y se consolida como el proveedor de referencia de estructuras hipersónicas para los programas de EE.UU. y sus aliados. Target: ~$62-91 por acción.
• El crecimiento se desacelera bruscamente al 10-15% en FY2027 a medida que los programas hipersónicos maduran y la base comparable se normaliza. La integración de Seemann/MSC y Walker resulta más costosa y lenta de lo previsto, erosionando márgenes. Al menos un programa principal sufre un retraso o recorte presupuestario significativo. El mercado comprime el múltiplo hacia 5-6x EV/S forward, en línea con contractors de crecimiento moderado. La deuda neta pro-forma de $887M se vuelve una carga asfixiante con cobertura de intereses por debajo de 1.5x, forzando potencialmente una ampliación de capital dilutiva. Target: ~$19 por acción.