GOOGL

La máquina de publicidad más grande del mundo se ha convertido en la mayor apuesta de infraestructura de IA, con Berkshire como socio; la tesis ahora depende de que el retorno del capex masivo justifique la dilución histórica.

• Crecimiento de ingresos del ~14% en FY2026 (~$505B), con Cloud normalizándose gradualmente hacia el 50% tras el pico del 82% en Q2. Márgenes operativos estables en el 34-35%. El múltiplo EV/S se comprime hacia 8x a medida que el mercado asimila la dilución y el mayor perfil de inversión. Target en torno a $314 por acción.
• Alphabet está entrando en un superciclo de monetización de IA. La integración de Gemini en Search y YouTube está mejorando la efectividad de los anuncios y atrayendo más presupuesto publicitario. Google Cloud se convierte en un segundo motor de crecimiento de alta calidad, con un backlog de $462B que garantiza ingresos futuros y márgenes en expansión. El respaldo de Berkshire Hathaway valida la estrategia de inversión masiva en infraestructura. Si el Capex genera el retorno esperado, Alphabet podría mantener un crecimiento de ingresos del 20%+ y márgenes operativos crecientes, lo que justificaría múltiplos de 10-12x EV/S o superiores.
• La apuesta masiva por la infraestructura de IA podría convertirse en un lastre si la demanda no se materializa con la rapidez prevista. El Capex de $200B anuales eleva la depreciación y comprime el flujo de caja libre. La emisión de $85B en equity, aunque necesaria, diluye a los accionistas en un momento en que la acción ya cotiza a múltiplos exigentes. Además, el riesgo antimonopolio sigue vivo: una sentencia desfavorable que obligue a desinvertir Chrome o a terminar acuerdos de búsqueda con Apple podría erosionar el foso publicitario. En un escenario de recesión publicitaria, los ingresos podrían estancarse y el mercado aplicaría múltiplos de 5x EV/S, comprimiendo la acción muy por debajo del precio actual.