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Una historia de hipercrecimiento apalancada a Starlink con márgenes brutos del 98%, pero con una concentración de cliente extrema, dilución potencial del 10% y señales bajistas de los propios gestores.

• Filtronic entrega el contrato GaN de $62.5M a SpaceX, mantiene el ritmo de ingresos en torno a £55-62M con márgenes EBITDA de ~20% y consolida 2-3 clientes adicionales en defensa y espacio. El mercado le concede un múltiplo EV/S de ~10x, en línea con el actual, resultando en un valor por acción cercano a £2.45.
• SpaceX acelera el despliegue de Starlink v2 y realiza pedidos masivos de amplificadores GaN de banda E. Filtronic ejecuta a la perfección, entrega el contrato de $62.5M a tiempo y recibe pedidos adicionales por importes similares. Al mismo tiempo, el nuevo CCO logra cerrar 2-3 contratos de defensa europea por más de £10M cada uno y el nuevo cliente satelital estadounidense pasa de la fase de desarrollo a producción. Los ingresos superan los £85M en FY2027 y los márgenes EBITDA se expanden por encima del 22% gracias al apalancamiento operativo. El mercado, aliviado por la diversificación, expande el múltiplo a 14x EV/S. La acción se revaloriza más de un 75% desde los niveles actuales.
• SpaceX decide internalizar el diseño de transceptores de banda E o cambia a un proveedor alternativo con más escala. El contrato de $62.5M se cumple pero no se renueva en los mismos términos. Los ingresos de Filtronic colapsan a £45M o menos, los costes fijos de la nueva fábrica no pueden absorberse y el margen operativo cae por debajo del 10%. El mercado, enfrentado a una empresa sin crecimiento y con un solo cliente fallido, comprime el múltiplo a 5x EV/S (niveles de Qorvo/Skyworks). Las ventas de insiders de abril de 2026 resultan haber sido una señal anticipada de problemas. La acción pierde dos tercios de su valor.