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Cotización

Digi conecta máquinas de clientes industriales y busca que gestionar esas conexiones pese cada vez más que vender los equipos

Los ingresos recurrentes anualizados alcanzaron 191 M$ en junio de 2026, un 52 % más: la gestión de conexiones gana peso.
El crecimiento del 29 % del tercer trimestre fiscal de 2026 incluye las compras de Jolt y Particle; no equivale a avance orgánico.
La mitad del negocio sigue siendo hardware expuesto a bajadas de precios, capaces de erosionar los márgenes que sostienen su valoración.

Digi International vende routers, módulos y otros equipos que conectan máquinas, y cobra por el software y los servicios que gestionan esas conexiones. Sus clientes incluyen eléctricas, transportistas, supermercados y farmacias, donde una interrupción puede comprometer operaciones o cumplimiento normativo. Los largos ciclos de homologación dificultan sustituir sus equipos y favorecen relaciones duraderas.

La apuesta consiste en aprovechar esa base instalada para ganar más por cliente y mejorar la rentabilidad. La generación de caja operativa de 138,4 M$ en los últimos doce meses hasta junio de 2026 aporta recursos para financiar esa expansión. Los resultados previstos para principios de noviembre permitirán contrastar las expectativas del próximo ejercicio. Para avanzar, necesita convertir las necesidades de modernización en ventas, pese a unos ciclos de decisión todavía irregulares.

Qué hace

Digi fabrica la infraestructura que conecta máquinas: routers celulares industriales, gateways, console servers (Opengear), módulos embebidos y system-on-modules, más una capa de software de gestión de dispositivos (Digi Remote Manager / X-ON) y soluciones verticales con suscripción (SmartSense, Ventus). Dos segmentos: IoT Products & Services (hardware + software embebido) e IoT Solutions (SmartSense + Managed Network-as-a-Service).

Por qué es interesante

01Tracción (Q3 FY2026, cerrado 30-jun-2026): ingresos récord de 139 M$ (+29 %), margen bruto del 64,8 % (+130 pb), margen operativo GAAP del 16,5 % (+260 pb) y adj. EBITDA de 40,4 M$ (29,1 % de margen, +47 %).

02Recurrencia (30-jun-2026): ARR de 191 M$ (+52 % YoY), equivalente a ~38 % de los ingresos LTM, con objetivo declarado de 200 M$ de ARR y de adj. EBITDA en 2028.

03Balance y liquidez (30-jun-2026): deuda de 109 M$ frente a 28 M$ de caja — deuda neta de ~81 M$, ~0,55x adj. EBITDA —, con revolver elevado a 350 M$ (480 M$ con accordion) hasta 2031 y 138,4 M$ de caja operativa LTM.

04Estructura de capital (30-jun-2026): 37,95 M de acciones, +2,66 % YoY, dilución guiada de 39,1 M para Q4; el plan ómnibus 2021 reserva 5,5 M de acciones (~14 % del capital actual) como overhang futuro.

Negocio

ModeloDigi vende tres cosas que se refuerzan: (1) hardware industrial certificado y ruggedizado — routers celulares, gateways, console servers Opengear, módulos embebidos y SoMs ConnectCore — con ciclos de recalificación de 5–15 años en la máquina del cliente; (2) software de gestión y orquestación de dispositivos (Remote Manager, X-ON, y ahora el agente de IA DANI lanzado en junio 2026); (3) soluciones verticales de suscripción — SmartSense (monitorización de temperatura y cumplimiento en retail/farmacia), Ventus (gestión de red gestionada) y, tras el cierre previsto de Disruptive Technologies, sensórica inalámbrica con 250.000+ sensores desplegados.

Productos y segmentosDos segmentos: IoT Products & Services (hardware + software embebido) e IoT Solutions (SmartSense + Managed Network-as-a-Service).

Demanda y clientesBase industrial y de misión crítica: utilities, transporte y logística, retail alimentario y farmacéutico, industria, y —cada vez más— centros de datos vía Opengear (gestión out-of-band). La demanda tiene un componente no discrecional relevante (sustitución forzada de routers por apagón de 2G/3G, modernización de red eléctrica, cumplimiento normativo de seguridad) y un componente cíclico (capex industrial, automoción, almacenes). En el Q3 la dirección señaló decisiones de cliente más rápidas y pipeline creciente, pero ciclos de venta "irregulares".

Moat

Real, pero estrecho y de naturaleza comercial más que tecnológica: 1. Anualidad de design-win. Un módulo embebido dentro de una máquina se recalifica cada 5–15 años; el coste de cambiar de proveedor es desproporcionado frente al ahorro. Es el mismo mecanismo que sostiene a HMS Networks. 2. Certificación y escasez occidental. Tras la salida de u-blox del módulo celular (junio 2025) y la venta del negocio de módulos de Sierra Wireless por Semtech a Compal, quedan muy pocos proveedores occidentales integrados y certificables para infraestructura crítica. Eso tiene valor regulatorio, no solo comercial. 3. Bundle hardware + software + solución. Es lo que sostiene el 64,8 % de margen bruto frente al suelo del 33–35 % del hardware puro. Lo que no tiene: silicio propio (depende de Qualcomm/MediaTek), escala de coste frente a Quectel o Fibocom, ni una cuota dominante en ninguna capa.

Quectel (1,04x EV/ventas, ~4.200 M$ de ingresos) y Fibocom (2,1x, ~1.057 M$), que ganan por coste puro en módulos; Semtech (11,56x), que tras comprar Sierra posee routers industriales y servicios de conectividad — competidor directo en el negocio de routers— y además es dueño de LoRa; HMS Networks (7,82x, ~385 M$ de ingresos), el análogo estructural más cercano en rentabilidad y modelo; Advantech (6,97x) en edge industrial; Belden/Hirschmann (1,88x) en el estrato cableado/switch; y Lantronix (una réplica subescala del modelo Digi sin colchón de ARR).

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