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Cotización

Core Scientific transforma sus antiguas minas de bitcoin en centros de datos para clientes de IA: construirlos importa más que contratarlos.

Los aproximadamente 195 MW contratados pendientes de facturación podrían aportar unos 280 M$ anuales adicionales sin necesidad de captar nuevos clientes.
AMD, fabricante de chips, empezaría a recibir 500 MW desde el primer semestre de 2027; cumplir las entregas será decisivo.
El inquilino CoreWeave aportó el 77 % de los ingresos del primer semestre de 2026; algunos contratos limitan el recurso ante impagos.

Core Scientific alquila infraestructura eléctrica, refrigeración y espacio en centros de datos para inteligencia artificial, cobra por capacidad contratada y mantiene una actividad minera de bitcoin en retroceso. Su transformación consiste en aprovechar el parque eléctrico existente para generar alquileres mediante contratos de entre diez y quince años. A junio de 2026 tenía alrededor de 1,1 GW arrendados, con ingresos potenciales superiores a 24.000 M$ durante la vida de los acuerdos.

El camino pasa por terminar instalaciones y ponerlas a facturar, no simplemente anunciar acuerdos. La inversión absorbe la caja generada y obliga a financiar la expansión. Además, contratar infraestructura no garantiza la demanda de los usuarios finales. Persistía también una debilidad material en los controles contables sobre sus instalaciones y equipos.

Qué hace

Core Scientific es una antigua minera de bitcoin (salió de Chapter 11 en enero de 2024) que está ejecutando el pivote más agresivo del sector: convertir su parque eléctrico en colocation de alta densidad (HDC) para cargas de IA/HPC, con CoreWeave como primer inquilino y AMD como segundo ancla. Opera tres campus en Texas (Denton, Pecos, Hunt) más Muskogee (Oklahoma).

Por qué es interesante

01Tracción (Q2 2026): ingresos totales de 164,2 M$ (+109 % i.a.) con colocation en 136,7 M$ — el 77 % del total — frente a 10,6 M$ un año antes; EBITDA ajustado de 41,1 M$ y beneficio bruto de 70,0 M$.

02Visibilidad (30-jun-2026): ~1,1 GW arrendados con ingresos potencialmente contratados superiores a 24.000 M$, y 437 MW facturando a mediados de julio equivalentes a ~635 M$ anualizados.

03Balance (30-jun-2026): 1.770 M$ de caja y 1.819 M$ de liquidez frente a ~4.400 M$ de deuda (3.300 M$ en notas garantizadas al 7,75 % due 2031 más 1.085 M$ en convertibles), con patrimonio neto negativo de −2.419 M$.

04Estructura de capital (27-jul-2026): warrant a AMD por hasta 30 M de acciones a 23,47 $ (~10 % del capital) con vesting de 12.222 acciones por MW, más 36,0 M$ de stock-based compensation en el semestre.

Negocio

ModeloCore Scientific no vende cómputo: vende vatios con techo, refrigeración y redundancia. Cobra un alquiler por MW de carga IT crítica, con contratos de 10-15 años, escaladores y, en el caso CoreWeave, con financiación parcial del CapEx por el inquilino (180,9 M$ en H1 2026). Es, en esencia, un REIT de datos apalancado y no constituido como REIT.

Productos y segmentosDos: (i) High-Density Colocation (HDC) para IA/HPC — 136,7 M$ en Q2 2026, 77 % del total, el motor; (ii) Digital Asset Self-Mining — 21,5 M$, en declive estructural del −65 % i.a., con un impairment de 266,5 M$ sobre PPE minero en Q1 2026. El segundo segmento es un lastre contable y de atención, no una fuente de valor.

Demanda y clientesCoreWeave (primer inquilino, ~500 MW contratados acumulados desde 2024) y AMD (377 MW en lease, hasta 2,5 GW de marco, ~530 MW a 15 años en cinco sitios, >14.000 M$ potenciales). La llegada de AMD es el hecho más importante del año porque ataca la debilidad estructural de la tesis: la mono-dependencia. Pero conviene ser preciso: AMD es un contrato de infraestructura para servir a los clientes finales de AMD, no una garantía de que esos clientes finales existan.

Moat

El foso real no es la tecnología, es la interconexión eléctrica. ~1.402 MW aprobados condicionalmente ante ERCOT en tres emplazamientos texanos, con Hunt (431 MW) ya con estudios de interconexión completados, colateral financiero depositado, equipo de largo plazo ordenado y construcción iniciada. En un mercado donde el tiempo de cola de interconexión se mide en años, eso es un activo escaso y difícil de replicar. Menor, pero real: 1,5 GW brutos en Muskogee tras Polaris.

Feroz y crecientemente financiada: Equinix y Digital Realty en el extremo institucional; Aligned, Vantage, QTS y Crusoe en el promotor puro; IREN, Cipher, TeraWulf y Galaxy en el pelotón de mineras reconvertidas. Core Scientific no domina su categoría: es un operador creíble de segundo escalón con un activo eléctrico excelente.

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