COHU

Líder en handlers con un 53% de ingresos recurrentes acelerando en IA; Q2 récord y guía disparada, pero el overhang de los convertibles y la dilución potencial limitan la asimetría pura.

• Cohu genera ~750 M$ de ingresos en FY2027 con un margen bruto del 47-48%, respaldado por la rampa de HPC a 150 M$ y la recuperación cíclica de los manipuladores. El mercado le asigna 4.0x EV/S, un múltiplo híbrido que refleja crecimiento secular y riesgo cíclico, llevando la acción a la zona de los 59 $.
• Cohu se beneficia de un superciclo de inversión en IA que impulsa la demanda de handlers de alta potencia y sistemas de inspección HBM. Con el pipeline de HPC ampliado a ~850 M$ y la guía de FY2026 elevada al 35% de crecimiento, la compañía demuestra que el punto de inflexión es real. La plataforma Neon escala de 10-11 M$ en 2025 a >150 M$ en 2027 con pedidos de los tres grandes fabricantes de memoria. Diamondx gana tracción en nichos de ATE. La combinación de recuperación cíclica en manipuladores y crecimiento secular en HPC lleva los ingresos a >900 M$ con márgenes operativos del 10%. El mercado revalora la acción desde múltiplos de cíclico (3-4x EV/S) hacia niveles de crecimiento secular (6-7x).
• El TAM de IA se enfría en 2027 y los fabricantes de memoria recortan sus planes de expansión HBM. Cohu no logra diversificar su cartera de clientes HBM más allá del primer pedido; Neon se queda en un producto de nicho de ~50 M$. Diamondx sigue sin conseguir design wins relevantes en ATE. El negocio de manipuladores vuelve a caer por el ciclo bajista de semiconductores. Los márgenes se deterioran, las pérdidas GAAP se amplían y el mercado castiga la acción con un múltiplo de ciclo bajo (2.5x EV/S). La caja neta proporciona un suelo, pero la dilución de los convertibles amplifica la caída si la empresa necesita emitir más deuda o acciones. En este escenario, la acción podría visitar la zona de $25-30.