CHTR

Franquicia de cable real y generadora de caja, pero con un núcleo en declive, ~118.000M$ de reclamaciones senior por delante del accionista común y una tesis que hoy se sostiene más en el squeeze (22-23M acciones cortas) y en las sinergias de Cox que en una estabilización orgánica demostrada.

• El EBITDA combinado pro forma se mantiene plano en ~25.500M$ (las sinergias de Cox compensan la erosión del núcleo), el múltiplo se sostiene en ~5,5x y el equity vale ~22.600M$ (~137$/acción sobre ~165M de títulos). El caso base no cubre el precio actual, lo que significa que el retorno esperado positivo depende enteramente del bull y del moonshot.
• La combinación Cox+Liberty convierte a Charter en el líder indiscutible de broadband/vídeo de EE.UU. con un FCF combinado de ~5-6.000M$ que, sobre una capitalización de ~26.000M$, ofrece un yield de doble dígito si el flujo es sostenible. La palanca operativa del móvil, las sinergias de integración y el desapalancamiento pueden re-rating el múltiplo, mientras el short squeeze amplifica la subida.
• Es un value trap: el múltiplo 'barato' es un artefacto del apalancamiento, el núcleo de banda ancha se está acelerando a la baja (-172K clientes en Q2) y la operación Cox añade deuda y dilución justo cuando el negocio pierde tracción. El accionista común es una reclamación residual fina bajo ~118.000M$ de reclamaciones senior, con riesgo de impairment sobre 97.200M$ de intangibles.