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Cotización

Charter reúne internet y televisión bajo Spectrum: la expansión de su red estadounidense no basta para resolver el desgaste del cable

Spectrum Mobile alcanza 12,5 millones de líneas y crece un 15,5 % interanual: es el único motor de crecimiento consistente y mejora la retención.
La incorporación del operador Cox aporta escala, pero deja un 28 % más de acciones que hace un año.
El apalancamiento de 4,2 veces está cerca del umbral de 4,25 veces que podría provocar una rebaja de calificación de Fitch.

Charter cobra suscripciones de internet, televisión, telefonía y móvil a hogares y empresas estadounidenses bajo la marca Spectrum, además de vender publicidad y servicios empresariales. Su red exige inversiones elevadas, pero genera caja gracias a los ingresos recurrentes. El problema está en conservar esos clientes: perdió 172.000 conexiones de internet en el segundo trimestre de 2026, ante la competencia de la fibra y el acceso inalámbrico.

La incorporación de Cox añade un negocio empresarial estable, aunque también un área residencial en retroceso. La recuperación exige frenar las bajas y convertir la mayor escala en ahorros verificables. Los resultados previstos para el 6 de noviembre serán los primeros con Cox integrado y permitirán comprobar si el conjunto empieza a estabilizarse.

Qué hace

Charter es el segundo mayor operador de cable de EE.UU. bajo la marca Spectrum. Tras cerrar la absorción de Liberty Broadband y las transacciones con Cox el 19-20 de agosto de 2026, sirve conectividad a más de 70 millones de hogares y empresas en 45 estados. Negocio de suscripción (internet, vídeo, voz, móvil) más publicidad y servicios empresariales, con una red híbrida fibra-coax de altísima intensidad de capital.

Por qué es interesante

01Tracción (Q2 2026): ingresos de 13.526 M$ (−1,7 %), EBITDA ajustado de 5.449 M$ (−4,3 %) y −172.000 clientes de internet, el peor trimestre de una serie que va de −59K a −116K, −120K y −172K.

02Balance (30-jun-2026): 96.710 M$ de deuda y 509 M$ de caja; más ~12.400 M$ de deuda neta de Cox y ~6.200 M$ de preferentes senior al 6,875 %, con cobertura de intereses de 2,57x.

03Estructura de capital (25-ago-2026): Cox declara 46.153.885 acciones Clase A, el 27,9 % del capital; el recuento post-cierre queda en ~165 M de títulos, un 28 % más diluido que hace un año.

04Caja (H1 2026): flujo operativo de 8.229 M$ frente a capex de 5.726 M$ (−10 % de FCF), con el cupón preferente consumiendo ~425 M$ al año antes de tocar una sola acción ordinaria.

Negocio

ModeloSuscripción con márgenes incrementales altos y coste fijo de red elevadísimo. Internet residencial (29,4 M de clientes), vídeo (12,5 M), voz, Spectrum Mobile (12,5 M líneas), Spectrum Business/Enterprise y publicidad. Cox añade un negocio residencial en declive (data −6,1 %, vídeo −7,7 %, telefonía −18 % interanual) y un segmento comercial estable (~853 M$/trimestre) con fibra y IT gestionada.

Productos y segmentosInternet residencial (29,4 M de clientes), vídeo (12,5 M), voz, Spectrum Mobile (12,5 M líneas), Spectrum Business/Enterprise y publicidad. Cox añade un negocio residencial en declive (data −6,1 %, vídeo −7,7 %, telefonía −18 % interanual) y un segmento comercial estable (~853 M$/trimestre) con fibra y IT gestionada.

Demanda y clientesEstructuralmente intacta; la cuota se desplaza a fibra sobreconstruida, fixed wireless (T-Mobile, Verizon) y, potencialmente, satélite LEO. El ARPU residencial cae un 1,8 % hasta 117,52 $. El móvil es el único vector de crecimiento consistente (+15,5 % interanual). El acuerdo con Amazon Prime para suscriptores de Spectrum es un paquete comercial, no un contrato de ingresos: no lo cuento como tracción.

Moat

Distribución local en régimen de monopolio o duopolio en buena parte del footprint, red de 45 M de puntos WiFi y bundle convergente. Se erosiona justo en el segmento más rentable: el internet residencial. La diferenciación se compra cada vez más con promociones.

Comcast (cable), AT&T (fibra), T-Mobile y Verizon (FWA), operadores de fibra regionales, streaming contra el vídeo de pago y satélite. Nuevo vector: Bloomberg sitúa a SpaceX en conversaciones para acceder a más de 80.000 emplazamientos celulares en EE.UU. y construir un cuarto operador móvil nacional —el 23-oct eso tumbó a todo el sector.

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