CF

Líder en nitrógeno con ventaja de costes y devolución masiva de capital, pero caro en base a beneficios normalizados y enfrentando un punto de inflexión cíclico.

• Los precios del nitrógeno se moderan desde los niveles de estrangulamiento del Estrecho de Ormuz, pero se mantienen por encima del ciclo medio histórico gracias a una oferta mundial estructuralmente ajustada y costes del gas natural excepcionalmente bajos (~2.60 $/MMBtu). CF genera un EBITDA normalizado de ~2.500 millones de USD, retorna la mayor parte a los accionistas y avanza en Blue Point sin diluir significativamente. El valor razonable por acción ronda los 104 USD.
• El mundo se enfrenta a una escasez estructural de fertilizantes nitrogenados debido a las sanciones a Irán y Rusia, el cierre de plantas europeas por altos costes energéticos y la falta de nueva capacidad. En este entorno, CF disfruta de precios superiores a 1.000 $/tn para el amoníaco, con gas natural estable por debajo de 3 $/MMBtu, generando EBITDA de más de 3.500 millones de USD. Las fuertes recompras (5% anual) elevan el BPA un 15% anual. Además, el proyecto Blue Point empieza a firmar contratos de venta a largo plazo, lo que lleva al mercado a asignar un múltiplo más alto (8-10x EBITDA), llevando la acción a 167-349 dólares en 3 años.
• Se alcanza un acuerdo de paz integral en Oriente Medio, se reabre el Estrecho de Ormuz y la capacidad de producción de amoníaco de Irán y sus vecinos se reincorpora al mercado. Al mismo tiempo, la desaceleración económica global reduce la demanda de fertilizantes. El precio del amoníaco cae a 400 $/tn, mientras el gas natural sube a 4 $/MMBtu, comprimiendo los márgenes de CF. El EBITDA cae a 1.300 millones de USD, el múltiplo se contrae a 6x y la empresa suspende recompras para preservar caja. La acción se desploma a ~40 dólares.