CEVA

Un negocio de IP de semiconductores con márgenes del 87% y una opción gratuita sobre la explosión de la inferencia edge AI, pero con un precio que ya paga gran parte del éxito.

• Los acuerdos de NPU generan un crecimiento modesto de regalías, los ingresos crecen al 10-12% anual y el margen operativo alcanza el break-even en 2-3 años, llevando la acción a ~$42.
• CEVA es el ARM del edge AI: su NeuPro NPU se convierte en el estándar para inferencia en dispositivos, con cientos de millones de chips enviados anualmente. Las regalías se disparan desde los $46M actuales hasta >$150M, los ingresos totales crecen al 30%+ y el margen operativo se expande al 30-40%, generando un beneficio neto de $3-4 por acción. El mercado revaloriza la acción a 15x EV/S, llevándola a >$100.
• CEVA es un negocio de IP de conectividad maduro y de bajo crecimiento (~2-3% anual) que intenta sin éxito pivotar a IA. Los diseños de NPU no se convierten en regalías significativas porque los clientes optan por soluciones internas o de Arm Ethos. Las licencias de IA se desvanecen, los ingresos caen a $70-80M y las pérdidas se amplían. El mercado aplica un múltiplo de 4-5x EV/S, llevando la acción al rango $15-20. La caja neta amortigua pero no evita el deterioro.