CEG

Apuesta asimétrica al renacimiento nuclear impulsado por IA, con un negocio real de $30B en ingresos pero una valoración que descuenta buena parte del éxito de ejecución y deja poco margen de seguridad.

• Integración de Calpine según lo previsto, cumplimiento de la guía de EPS ajustado de $11.50-$12.50 en 2026, y contratación progresiva de capacidad nuclear a precios premium, llevando el EBITDA a ~$9B y justificando un EV/EBITDA de ~12x, sin expansión adicional del múltiplo.
• La demanda de energía para IA se acelera más allá de las previsiones actuales, y CEG se convierte en el proveedor preferido de energía limpia 24/7 para la industria tecnológica. La compañía cierra PPAs adicionales por más de 5 GW con hyperscalers a precios superiores a $80/MWh, la integración de Calpine genera sinergias de $500M+, y la flota combinada demuestra que el modelo nuclear+gas+geotermia es insustituible. El mercado revaloriza la acción a 14x+ EV/EBITDA, reconociendo la transformación hacia una plataforma de infraestructura contratada.
• La integración de Calpine resulta más costosa y lenta de lo previsto. Los precios del gas natural colapsan por la sobreproducción en la cuenca Pérmica, erosionando los márgenes del segmento de gas. Un accidente nuclear provoca un parón regulatorio que congela nuevas aprobaciones de PPAs. Los hyperscalers retrasan decisiones de contratación al encontrar alternativas más baratas. La compañía se ve forzada a preservar liquidez, suspendiendo recompras y recortando el dividendo, mientras el múltiplo se contrae a niveles de IPP en distress.