CBRS

Cerebras ha pasado de ser una apuesta binaria pre-ingresos a un negocio comercial con un backlog de $25B, pero cotiza con múltiplos que exigen una ejecución impecable y márgenes en mejora inmediata.

• La empresa ejecuta la rampa de fabricación y la construcción de centros de datos propios según lo planeado, convirtiendo el backlog de OpenAI en ingresos recurrentes con márgenes brutos estabilizándose en 40-45%. Añade 1-2 clientes empresariales relevantes y alcanza ~$860M de ingresos en FY2026, con pérdidas netas cercanas a cero. El múltiplo EV/S se comprime gradualmente hacia ~18x a medida que el crecimiento se modera.
• Cerebras se consolida como el segundo proveedor de aceleradores de IA para inferencia, capturando una cuota significativa del mercado de hiperescalares gracias a su arquitectura wafer-scale superior en latencia y eficiencia energética. El contrato con OpenAI se expande y se añaden nuevos clientes como Meta y Oracle, llevando los ingresos por encima de $1.2B en FY2026 con márgenes brutos en mejora hacia el 50%. La expansión europea de 200 MW se acelera y la empresa alcanza el break-even en 2027. El mercado valora a Cerebras como una empresa de infraestructura crítica, con un múltiplo EV/S de 25-30x.
• La dependencia de OpenAI resulta fatal: el cliente reduce pedidos o migra parte de su carga a NVIDIA Blackwell o ASICs internos. Los márgenes brutos no se recuperan, se mantienen por debajo del 35% debido a los costes estructurales de fabricación de obleas completas y la falta de poder de negociación con proveedores de centros de datos. La expansión europea se retrasa y los sobrecostes erosionan la caja. Sin nuevos clientes relevantes, Cerebras se convierte en un proveedor de nicho con una tecnología que no logra escalar, y el mercado la valora como una empresa de semiconductores cíclica con un múltiplo de 6-8x EV/S.