BDSB.DE

Compañía de calidad líder en su mercado, con retornos superiores al coste de capital y una asignación de capital favorable al accionista.

• El banco mantendrá un RoTE en torno al 14-15% gracias a la mejora del margen de intereses y la eficiencia operativa, retornando el exceso de capital vía recompras y dividendos. La valoración actual (P/B 1,22x) no descuenta toda la mejora, ofreciendo un margen de seguridad adecuado.
• Sabadell consolida su liderazgo en el mercado español, superando el RoTE del 16% gracias a la aceleración del crédito y una eficiencia operativa superior. El programa de recompra reduce las acciones en circulación un 4% acumulado en dos años, y el mercado reconoce la calidad del banco, llevando el múltiplo a 1,8x P/B. Paralelamente, surge una oferta de fusión no solicitada que activa la prima de control, empujando la acción hacia los 5,09 EUR en un plazo de 18 meses.
• El entorno macroeconómico español se deteriora, con una desaceleración del crédito y un repunte de la morosidad. Aunque el banco mantiene un RoTE por encima del coste de capital (~10%), el crecimiento se estanca y el mercado aplica un múltiplo conservador de 0,8x P/B, similar al de otros bancos cíclicos. La recompra se detiene temporalmente para preservar capital. En este escenario, la acción cae hasta los 2,26 EUR.