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Cotización

Bleichroeder prepara su fusión con Ursa Major: propulsión para la defensa estadounidense con una financiación que favorece a otros accionistas

Los 137 M$ adjudicados por la Marina estadounidense en octubre de 2026 respaldan el desarrollo de motores de cohete sólido de Ursa Major.
Los 200 M$ planteados para 2027 son una oportunidad ponderada por probabilidades, no una cartera de pedidos asegurada.
Las acciones preferentes cobran un dividendo del 8 % en efectivo o del 10 % en nuevas acciones, además de disfrutar de protecciones antidilución.

Bleichroeder es un vehículo cotizado sin negocio propio que pretende fusionarse con Ursa Major Technologies, fabricante de motores y sistemas de propulsión para defensa y espacio. Lo que se adquiere hoy es un derecho de reembolso sobre el dinero depositado y la opción de participar en la fusión; si no se completa dentro del plazo, la liquidación devolvería esos fondos conforme a sus condiciones.

Ursa Major busca pasar de vender motores a suministrar misiles completos, capturando más ingresos por unidad. Facturó 45 M$ en 2025 y prevé 101 M$ en 2026. Mejorar exige transformar desarrollo tecnológico en fabricación repetible. La dependencia del Departamento de Defensa estadounidense y sus grandes contratistas somete ese avance a presupuestos públicos. El documento regulatorio de la fusión deberá aportar cuentas auditadas y aclarar el consumo de caja.

Qué hace

BCCQ es una cáscara. No tiene operaciones, ni ingresos, ni empleados operativos: su único activo material es una cuenta de trust de 345 M$ y un contrato firmado para fusionarse con Ursa Major. La empresa resultante se llamará Inflection Point Mach X Bleichroeder Corp., cotizará en Nasdaq bajo el ticker IPXX y se redomiciliará en Delaware antes del cierre. Ursa Major Technologies (el negocio que se compra) es una compañía de propulsión y sistemas de defensa fundada en 2015 en Berthoud, Colorado: motores líquidos (Hadley), propulsión hipersónica almacenable (Draper), motores de cohete sólido —SRM— (familia Lynx), el sistema de misil hipersónico HAVOC y propulsión/movilidad espacial. 360+ empleados, seis instalaciones, >5.500 ensayos en tierra y ~140.000 segundos de testing acumulados.

Por qué es interesante

01Estructura (10-oct-2026): vehículo de 46,0 M de acciones —34,5 M públicas y 11,5 M del sponsor— con 345 M$ en trust desde el 8-jul-2026 y 24 meses de plazo para cerrar.

02Tracción del target (2025A-2026E): Ursa Major facturó 45 M$ en 2025, proyecta 101 M$ en 2026E (+124 %) y declara margen bruto del 44 % → 50 %, con capex que salta de 17 M$ a 37 M$ y 85 M$ previstos.

03Contratos (5-oct-2026): 137 M$ de la Marina de EE.UU. —91 M$ para el programa CAAM de SRM de 7" y 46 M$ para el NMM de 10"—, ambos en fase de diseño y cualificación con ~3 años de línea de desarrollo, no de producción en serie.

04Dilución y capital (24-ago-2026): la operación pasa de 46 M a ~236,7 M common-equivalent headline y añade ~30,7 M de preferentes Serie A con dividendo del 8 % en caja o 10 % PIK, reset por VWAP a los ~6 meses con suelo en 8 $, full-ratchet y warrants aparejados a 12 $.

Negocio

ModeloUrsa Major no es un fabricante de componentes: está intentando verticalizar desde el motor hasta el sistema completo. Cinco franquicias solapadas —propulsión líquida (Hadley), propulsión almacenable hipersónica (Draper), SRM (Lynx), misil hipersónico all-up-round (HAVOC) e in-space— sobre una base industrial común. La propuesta económica es que cada salto vertical aumenta el contenido capturado por unidad: vender un motor son decenas de miles de dólares; vender un misil completo es un orden de magnitud más.

Productos y segmentosMotores líquidos (Hadley), propulsión hipersónica almacenable (Draper), motores de cohete sólido —SRM— (familia Lynx), el sistema de misil hipersónico HAVOC y propulsión/movilidad espacial. Cinco franquicias solapadas —propulsión líquida (Hadley), propulsión almacenable hipersónica (Draper), SRM (Lynx), misil hipersónico all-up-round (HAVOC) e in-space— sobre una base industrial común.

Demanda y clientesLa demanda estructural es indiscutible y está documentada: EE.UU. no tiene hoy ningún sistema hipersónico desplegado y sus adversarios sí, el Departamento busca activamente un segundo proveedor de SRM más allá de Northrop y Aerojet (L3Harris), y los 137 M$ de la Marina de octubre de 2026 son una apuesta explícita por diversificar la base industrial. Pero el cliente es uno: DoD y sus primes. Concentración de contraparte prácticamente total, con timing dictado por apropiaciones presupuestarias y ciclos políticos.

Moat

Evidencia dura que sí existe. Hadley acumula diez vuelos consecutivos exitosos y Stratolaunch adjudicó ~32,9 M$ por 16 motores H13. La compañía completó dos vuelos del demostrador ARMD con AFRL, el segundo solo 45 días después del primero, y declara haber llevado la arquitectura Draper de desarrollo a vuelo en ~8 meses. En SRM, comenzó el desarrollo en 2024, hizo un primer vuelo de SRM en 2025 y en 2026 completó un programa Pathfinder conjunto con la Marina y la Office of Strategic Capital (~25 M$ de inversión combinada) con diseño, fabricación y static fire de un SRM de 10 pulgadas. Los ~10 M$ adicionales de julio de 2026 para llevar el MK 104 hasta Critical Design Review y static fire son la pata más interesante, porque el MK 104 es el motor de las familias Standard Missile (SM-2/3/6) y entrar ahí es entrar en un programa maduro. El argumento serio no es "imprimimos en 3D". Es la combinación de (a) flight heritage real —hardware que ha volado, no renders—, (b) cualificaciones acumuladas, que son barreras administrativas lentas de replicar, y (c) Lynx, un sistema industrial pensado para fabricar múltiples diámetros de SRM sobre infraestructura, utillaje y personal compartidos. Si funciona a volumen, la ventaja es menor capex por programa y mayor utilización de planta, que es bastante más difícil de copiar que una impresora. La propia compañía reconoce que Lynx tiene que pasar de cientos a miles de motores al año; la validación tecnológica es alta, la validación a volumen está pendiente.

Northrop Grumman y Aerojet Rocketdyne/L3Harris son los incumbentes. Anduril, Castelion y X-Bow están entrando con capital y respaldo del propio DoD. La entrada de competidores valida el mercado pero mata cualquier narrativa de monopolio: la tesis correcta es "hay sitio para varios proveedores nuevos y Ursa tiene una de las plataformas más avanzadas", no "Ursa es el único".

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