AXTI

Líder de nicho en sustratos InP con ejecución impecable en Q2 2026, contratos blindados con Lumentum y Coherent, y guía de Q3 que dispara las proyecciones anuales por encima de $200M. Un gran negocio, a un precio que exige un Bull case casi perfecto.

• AXT consolida la producción a plena capacidad en 2026-2027, los permisos de exportación se generalizan, el backlog se convierte en ingresos alcanzando ~$200M en FY2026 y ~$280M en FY2027, los márgenes operativos se estabilizan en el 15-20% y la empresa genera free cash flow positivo. Con un múltiplo EV/S de 7x —generoso pero plausible para un fabricante especializado— el valor intrínseco Base se ubica en torno a los $22, lo que refleja la dificultad de justificar el precio actual incluso en un escenario benigno.
• AXT capitaliza la ola de IA con una ejecución impecable. Los permisos de exportación se normalizan, la demanda de hiperescaladores se convierte en contratos plurianuales y la empresa alcanza ingresos de $280-400M en 2027-2028 con márgenes operativos del 20-30%. La OPV de Tongmei cristaliza el valor de la filial china. En este escenario, la acción podría justificar un múltiplo de 12-18x EV/S, llevando el precio objetivo a la zona $52-$110. El mercado ya descuenta en buena medida este devenir, pero aún dejaría cierto recorrido si la ejecución es perfecta.
• Los permisos de exportación se concedieron para un lote inicial pero vuelven a ralentizarse en H2 2026. La demanda de IA comienza a moderarse a finales de 2026 al completarse el despliegue de capacidad de los hiperescaladores. Los competidores chinos incrementan su producción de InP, presionando los precios. La OPV de Tongmei fracasa y los rescates drenan caja. AXT se ve forzada a emitir acciones para financiarse, diluyendo al accionista. Los ingresos se estancan en $130M, los márgenes caen a break-even y la acción se desploma a niveles de $6.41.