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AWS está en auge» (Jassy dixit): un backlog de 496.000 millones de dólares, un crecimiento del 37% y la oportunidad de la IPO de Anthropic justifican mirar más allá de un flujo de caja libre profundamente negativo.

• AWS mantiene un crecimiento del 20-25% y el backlog contratado se convierte en ingresos; la publicidad supera los 100.000 millones de dólares anuales; el capex se modera a partir de 2027, devolviendo el FCF a terreno positivo y permitiendo una revalorización a 4x ventas forward en cinco años.
• La masiva inversión en IA de Amazon ($220B en 2026) está creando una barrera de entrada insuperable. AWS ha acelerado su crecimiento al 37%, el más rápido en 18 trimestres, y el backlog se ha duplicado hasta los $496B. Los chips propios (Trainium, Inferentia) ya facturan $25B anualizados, demostrando que Amazon no es solo un revendedor de GPUs NVIDIA, sino un fabricante de infraestructura de IA verticalmente integrado. La IPO de Anthropic podría desbloquear $50-100B de valor no reconocido, y la publicidad sigue creciendo por encima del 20% con márgenes superiores al 40%. Si AWS mantiene un crecimiento >25% durante tres años, el mercado comenzará a valorar a Amazon como una plataforma tecnológica en lugar de un minorista, expandiendo el múltiplo de 3.4x a 5.5x o más y generando un retorno de 3-6x en cinco años.
• La enorme inversión en IA ($220B solo en 2026, camino de acumular más de $600B en cinco años) puede no generar el retorno esperado si la adopción empresarial se ralentiza. AWS crece al 37% hoy, pero Azure y GCP crecen aún más rápido en porcentaje y están integrados con los ecosistemas de software dominantes (Office 365, Android). El aumento del capex a $220B (desde $200B) demuestra que los costes de infraestructura de IA siguen escalando sin un techo claro, y los sobrecostes internos reportados ('catastrophically expensive errors') sugieren problemas de ejecución. El juicio antimonopolio de la FTC en marzo de 2027 podría forzar la separación de AWS, destruyendo el foso del ecosistema. Si el crecimiento de AWS se desacelera por debajo del 20%, el mercado castigará el múltiplo hasta niveles de minorista (2.5x), llevando la acción a ~$205.