AMD

AMD cabalga la ola de infraestructura de IA y ahora suma a Microsoft como cliente de referencia, pero el mercado ya descuenta buena parte del éxito.

• AMD ejecuta en su hoja de ruta de CPUs y GPUs, ganando cuota modesta en aceleradores de IA (8-10% de mercado) y manteniendo su liderazgo en servidores x86. Los ingresos alcanzan ~$75B en FY2027, impulsados por los contratos con Meta, Microsoft y OpenAI, con márgenes operativos expandiéndose hacia el 20%, lo que valora la acción en torno a $441, por debajo del precio actual.
• AMD se convierte en el estándar de facto para infraestructura de IA, capturando >20% del mercado de aceleradores gracias a MI400/MI455X, la demanda de diversificación de los hyperscalers y la maduración de ROCm. Microsoft Azure se suma a Meta y OpenAI como cliente ancla para inferencia y eventualmente entrenamiento. Los márgenes se disparan hacia el 30% operativo, y los ingresos superan los $125B en 2028. La acción se revaloriza 2-3x desde niveles actuales, equiparando su múltiplo al de NVIDIA en su mejor momento.
• El ciclo de IA se desacelera o se satura, NVIDIA mantiene su dominio con CUDA y los hyperscalers migran a ASICs personalizados, reduciendo el TAM de GPUs comerciales. Microsoft Azure podría reducir sus compromisos con AMD si sus propios ASICs (Maia) maduran o si NVIDIA ofrece mejores condiciones. Los ingresos de Data Center de AMD se estancan, los márgenes se comprimen y la acción sufre una compresión múltiple hacia 6-8x EV/S, cayendo por debajo de $200.